La bonne performance du High Yield européen peut-elle perdurer ?
Depuis le début d’année, le high yield européen a particulièrement bien résisté. L’indice représentatif du High Yield européen, le BofA Merrill Lynch HEAG, a généré une performance de +4,6% en 2017, après une année 2016 où la performance avait atteint +10%.
Dans le même temps, les spreads ont atteint un niveau historiquement faible. Pourtant plusieurs éléments semblent indiquer que la résilience de cette classe d’actifs devrait persister et assurer une performance attractive dans cette partie de l‘univers obligataire.
FACTEURS EXPLICATIFS
Deux éléments de contexte pour analyser l’offre et de la demande :
- Une offre qui diminue : cette attrition du gisement s’explique par le fait que le marché des loans est de plus en plus privilégié pour le refinancement des entreprises car il est considéré comme étant moins cher et plus souple.
- Une demande qui augmente : le programme d’achat de la Banque Centrale Européenne, bien que dévolu au crédit Investment Grade, bénéficie par répercussion au compartiment High Yield.
PERSPECTIVES
Même dans la perspective d’un début de « tapering » de la Banque Central Européenne début 2018, le rapport entre l’offre et la demande continuera, selon nous, d’être favorable au High Yield.
Par ailleurs, les taux de défaut devraient rester faibles étant donné l’amélioration des indicateurs macro-économiques. Les prévisions de Moody’s vont dans ce sens puisque selon l’agence, les taux de défaut devraient se situer autour de 2,3%.
Aussi, nous estimons probable le maintien des spreads autour des niveaux actuels. Le portage dont bénéficie le High Yield devrait donc continuer à bénéficier aux investisseurs et permettre à cette classe d’actifs de surperformer significativement le crédit Investment Grade et les emprunts d’États.
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